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国信证券关注8月制造业PMI中的三个转折较好

时间:2020-11-20   浏览:0次

国信证券:关注8月制造业PMI中的三个转折 李志广一位台湾亲戚来访 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

9月1日发布的8月中国制造业PMI为51.2,比上月回落0.6个百分点;同日公布的8月汇丰制造业PMI终值为50.2,较初值下调0.1个百分点(图1)。

评论:

从8但区域间清洁能源的供给量并不均衡。目前月制造业PMI中可以看出,经济景气程度依然较为低迷,宏微观数据背离现象仍将受到市场诸多关注。我们提请注意数据中呈现的“三个转折”:一是内需不振一如既往,外需低迷超乎预期;二是大型企业表现略胜一筹,中小企业景气昙花一现;三是企业再库存动力有走弱迹象。总之,虽有统计局“今年以来次高点”的欲盖弥彰,但当前经济复苏动能羸弱却是不争的事实。我们预计,央行短期内可能会进一步拓展定向降准、再贷款以及抵押补充贷款等“定向降息”工具,以定向引导社会融资成本下行,提振羸弱不振的实体经济。但考虑到“水漫金山”式的货币宽松无益于当前企业融资难和融资贵的解决,我们对货币政策放松的空间和量级仍持谨慎态度。

内需不振一如既往,外需低迷超乎预期。8月反映内需状况的新订单指数和进口指数双双回落,作为外需风向标的新出口订单指数亦滑落至景气线(图2)。进入二季度以来,虽有微刺激政策的陆续推出,但内需一直未有令人惊喜的表现,这与本轮刺激选择“定向发力”、平稳发力是密不可分的;外需一直是引领景气回升的主要推手,这当然要拜美国经济平稳复苏所赐。8月外需意外掉头向下,可能与前期美国经济的波折,以及欧洲经济的萎缩有关。不过,我们倾向于认为这是短期的数据波动,应该不会改变外需温和回升的趋势。

二是大型企业表现略胜一筹,中小企业景气昙花一现。8月大型企业PMI在景气线以上小幅下探,而中型和小型企业PMI均滑落至景气线之下(图3)。总的看来,大型企业表现略胜一筹,中小企业景气昙花一现。稳增长政策推出以来,大型企业的景气表现一直强于中小企业(背景是基建相关和棚户区投资持续发力,因此国有大型企业受益最为明显);只是到了上个月,小型企业景气才大幅攀升。不过,这月小型企业景气跌幅又是最大,意味着之前推出的一系列扶持中小企业的措施并未发挥出充分效果。未来如果没有更多针对中小企业的实质性利好出台,此轮稳增长政策对中小企业的提振恐日渐式微。

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